标普：紫金矿业的拟议收购将推高其杠杆率，但评级不受影响

本文摘要：9月18日，标普全球评级宣告，紫金矿业集团股份有限公司(紫金矿业)对RudarskoTopionicarskibasenBorGrupa(RTBBOR集团)及NevsunResourcesLtd.的建议书并购将推高其未来12个月的杠杆率。然而，标普预计紫金矿业的平均值债务对息税保险费及摊销前利润(EBITDA)的比率将维持在评级上调启动时点的3.0倍以下水平。 因此，紫金矿业的评级(BBB-/平稳/--)不不受影响。

9月18日，标普全球评级宣告，紫金矿业集团股份有限公司(紫金矿业)对RudarskoTopionicarskibasenBorGrupa(RTBBOR集团)及NevsunResourcesLtd.的建议书并购将推高其未来12个月的杠杆率。然而，标普预计紫金矿业的平均值债务对息税保险费及摊销前利润(EBITDA)的比率将维持在评级上调启动时点的3.0倍以下水平。

因此，紫金矿业的评级(BBB-/平稳/--)不不受影响。尽管紫金矿业针对以上并购的融资计划还并未最后确认，但标普指出收购计划一旦实施，该公司的评级缓冲器将增加。鉴于掌控杠杆率是紫金矿业的优先考量之一，标普预计该公司在自由选择融资渠道时将考虑到其对杠杆率的影响。

在标普显然，由于紫金矿业在上海和香港两地上市，因而股权融资是一种不切实际的方案。同时，由于RTBBOR集团和Nevsun都有正在运营的资产，标普预计上述并购能变薄公司的利润。标普还预计交易后紫金矿业只需接管受限的债务。截至2018年6月30日，Nevun没有息债务，其它负债也较较少。

对于RTBBOR集团，据报并购对价中大约有2亿美元将用来偿还债务其债务。紫金矿业公告将以3.5亿美元并购RTBBOR集团63%的股权。

RTBBOR集团是一家坐落于塞尔维亚的铜矿铁矿及冶金企业。该公司2017年的矿产铜产量为4.35万吨，相等于紫金矿业当年产量的21%。

如果并购顺利进行，紫金矿业将对其矿山展开扩产及技改，并将矿产铜和铜冶金生产能力分别提升至12万吨和15万吨。前述项目将分六年展开，总支出大约为11亿美元。

紫金矿业还计划以14亿美元现金并购Nevsun的100%股权。Nevsun主要专门从事铜、锌和黄金的铁矿及勘探。该公司享有坐落于厄立特里亚的Bisha铜锌矿和坐落于塞尔维亚的Timok铜金矿。

Bisha矿2017年的矿产锌产量为9.5万吨，相等于紫金矿业当年产量的35%。Timok矿还并未投放运营。

若顺利并购，标普预计未来几年紫金矿业将投放大约6亿美元的资本开支，用作上述矿山的技术升级、生产能力扩展、以及持续勘探。上述并购将非常丰富紫金矿业的矿产储备，不断扩大其生产规模，并让该公司的运营更为地域多元化。然而，这些新项目在继续执行上的不确定性以及潜在的政治与政策风险有可能将抵销前述益处。

总的来说，鉴于紫金矿业过往运营海外项目的记录，标普预期上述并购并会对该公司的业务风险带给根本性转变。标普指出财务纪律是紫金矿业保持稳定信用状况的关键。

对于上述并购，如果经常出现任何明显背离于标普现有预期的情况，那么标普不会新的评估其对紫金矿业的财务指标和评级的影响。

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